ConceptIllustratif
Blockchain et actifs numériques
Les jetons changent la manière dont la propriété est enregistrée et transférée. Ils ne suppriment pas les questions auxquelles tout actif financier doit répondre : qui doit quoi à qui, qui le détient, et que se passe-t-il quand tout le monde veut récupérer son argent.
Le cycle de vie de la tokenisation
Sélectionnez une étape pour voir ce qui se passe, qui intervient et la question à poser avant de faire confiance.
01 Définir l’actif et les droits
- Ce qui se passe
- L’actif sous-jacent et les droits juridiques précis du détenteur sont consignés par écrit : droit sur des flux de trésorerie, part de propriété ou droit au remboursement.
- Qui intervient
- Émetteur, conseils juridiques
- Risque principal
- Le jeton peut promettre davantage que ce que prévoient les documents juridiques.
- Question à poser
- Quel document définit mes droits, et selon quel droit applicable ?
02 Émission
- Ce qui se passe
- Les jetons sont créés sur un registre, en quantité censée correspondre à l’actif ou à la réserve qui les soutient.
- Qui intervient
- Émetteur, développeurs de contrats intelligents
- Risque principal
- Des erreurs de code ou une création non contrôlée peuvent produire des jetons que rien ne garantit.
- Question à poser
- Qui peut créer de nouveaux jetons, et comment l’offre est-elle rapprochée de l’actif ?
03 Enregistrer la propriété
- Ce qui se passe
- Le registre indique quelle adresse détient quels jetons. Cet enregistrement peut constituer, ou non, le registre légal de propriété.
- Qui intervient
- Opérateurs ou validateurs du registre, teneur de registre
- Risque principal
- L’enregistrement sur la chaîne et le registre légal peuvent diverger.
- Question à poser
- Si le registre et le teneur de registre divergent, lequel fait foi ?
04 Conservation et transfert
- Ce qui se passe
- Les détenteurs conservent leurs jetons eux-mêmes ou via un conservateur et les transfèrent, parfois avec des restrictions sur les destinataires autorisés.
- Qui intervient
- Conservateurs, portefeuilles, plateformes d’échange, détenteurs
- Risque principal
- Une clé perdue, la défaillance d’un conservateur ou un transfert erroné peuvent être irréversibles.
- Question à poser
- Qui contrôle les clés, et que se passe-t-il si elles sont perdues ?
05 Remboursement ou retrait
- Ce qui se passe
- Le jeton est échangé contre l’actif ou des liquidités, ou retiré à l’échéance de l’actif, puis sorti de la circulation.
- Qui intervient
- Émetteur, conservateur de la réserve, détenteurs
- Risque principal
- En période de tension, le remboursement peut être lent, limité ou suspendu.
- Question à poser
- En combien de temps puis-je être remboursé, à quel coût, et le remboursement peut-il être suspendu ?
DeFi et CeFi : où se trouve la contrepartie
Les deux proposent négociation, prêt et conservation. La différence tient à la personne sur qui vous comptez quand quelque chose tourne mal.
| Question | Finance décentralisée (DeFi) | Finance centralisée (CeFi) |
|---|---|---|
| Qui détient les actifs ? | Des contrats intelligents, ou les utilisateurs qui gardent leurs propres clés | Une entreprise qui détient les actifs pour le compte de ses clients |
| Qui fixe les règles ? | Le code, et quiconque peut le mettre à jour ou le gouverner | Les conditions générales de l’entreprise et ses régulateurs |
| Principal risque de contrepartie | Bogues de contrat, captation de la gouvernance, défaillance des oracles | Insolvabilité, mauvaise gestion ou usage abusif des actifs des clients |
| Liquidité sous tension | Dépend de la profondeur des pools ; les prix peuvent varier brutalement | Dépend des réserves de l’entreprise ; les retraits peuvent être suspendus |
| Recours en cas de problème | Souvent limités et incertains | Auprès de l’entreprise et, le cas échéant, de son régulateur |
En pratique, de nombreux services combinent les deux, et certaines activités dites décentralisées ont des opérateurs identifiables. Les organismes internationaux de normalisation recommandent de réglementer selon la fonction et le risque plutôt que selon l’étiquette.
Les stablecoins et la promesse de remboursement
Un stablecoin vise à conserver une valeur stable par rapport à une monnaie, le plus souvent le dollar américain. Pour les modèles adossés à des réserves, cette promesse ne vaut que ce que valent les actifs détenus en contrepartie et le droit du détenteur à être remboursé.
Trois questions font l’essentiel du travail : de quoi est composée la réserve, à quelle vitesse elle peut être convertie en liquidités, et si les détenteurs disposent d’un droit juridique clair à être remboursés au pair.
Modèle de couverture des remboursements
Un émetteur illustratif avec 1 000 millions de jetons en circulation. Ajustez la réserve et une vague de remboursements pour voir si les demandes du jour peuvent être honorées avec les actifs liquides.
IllustratifJetons en circulation: 1 000 millions
Les risques à comprendre, en langage clair
- Risque de contrepartie
- Quelqu’un d’autre doit tenir ses engagements : un émetteur, un conservateur, une plateforme ou un contrat intelligent. S’il fait défaut, le jeton peut ne pas valoir ce qu’il prétend.
- Risque de liquidité
- Un actif peut être sain mais lent à vendre. Sous tension, cette lenteur peut se traduire par des remboursements suspendus ou des ventes forcées avec décote.
- Risque opérationnel
- Des clés se perdent, le code contient des bogues, les oracles transmettent de mauvais prix et les systèmes tombent en panne. Les registres rendent certaines erreurs définitives.
- Incertitude juridique et réglementaire
- Les règles diffèrent selon les juridictions et continuent d’évoluer. Un même jeton peut être traité différemment d’un pays à l’autre.
Explication à visée pédagogique uniquement. Rien sur cette page n’évalue, ne recommande ni n’approuve un jeton, une plateforme ou un émetteur, et ceci ne constitue pas un conseil juridique.